国内摩托车及相关汽油发动机制造龙头。公司是宝马公司650cc摩托车单缸发动机的全球唯一供应商,是第一家被国际摩联授予“MotoGP制造商执照”的中国企业,多款通用汽油发动机产品已通过美国EPA第三阶段排放法规认证,并获得了国内第二代单缸柴油机的生产许可。据行业协会数据,公司摩托车销量、出口量2011年市占率分别为6.8%和9.7%、位列行业第二和第一,摩托车发动机销量2011年市占率8.3%、位列行业第三,通用汽油机出口2011年市占率2.85%、位列行业第三。
国内摩托车出口销量年复合增长率超过15%,通用动力机械产品销量年复合增长率超过30%。中国是全球第一大摩托车生产国和消费国,摩托车产量占全球摩托车销量的比例超过50%,国内摩托车销量占全球摩托车销量的比例超过30%;2005年至2011年,我国摩托车出口销量年均复合增长率为15.43%,高于我国国内摩托车销量同期3.46%的增长水平。通用汽油机和摩托车发动机技术相近,广泛应用于发电机组、农业机械、园林机械、小型工程机械等各个领域,市场规模大;国内摩托车发动机制造企业在通用汽油机制造方面具备先发优势,国内通用动力机械产品销量年均复合增长率超过30%。
募投项目:提升动力集成能力、扩展终端产品、发展新能源机车。募集资金主要投向通用动力机械产品能力提升项目、专用发动机建设项目、电动摩托车与踏板车建设项目和电动全地形四轮摩托车建设项目。电动全地形四轮摩托车项目与意大利VOLPE公司合作,针对目前拥堵的城市交通量身设计与开发,产品具有“轻巧、低碳、安全、经济”的特点,有望助公司成为国内新能源机车行业的先行者。
建议询价区间7.98-9.12元。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.57、0.65和0.74元。中证指数公司发布的交运设备制造业最近一个月平均滚动市盈率在14倍左右,可比公司宗申动力最近一个月滚动市盈率在19倍左右。我们按2012年14-16倍的PE水平给予询价区间7.98-9.12元,按2012年16倍的PE水平给予上市后目标价9.12元。
主要不确定因素。(1)消费升级趋势下中低档摩托车需求或出现下滑;(2)全球经济持续低迷和人民币升值影响出口增长;(3)行业竞争或将加剧。
国内摩托车和摩托车发动机2011年的销量增速已根据河南隆鑫和平顶山隆鑫的2011、2010年销售数据做了调整。根据招股书披露,公司全资子公司河南隆鑫2011年收购了外部客户平顶山隆鑫,公司2010年对平顶山隆鑫的发动机销售收入为13634.52万元,河南隆鑫2011年的销售收入为73330.87万元。
